Все трейдеры, от новичков до профессионалов, имеют представление о Форексе. Согласно общераспространенному определению, Forex– это валютный рынок (ForeignExchange), на котором проводятся межбанковские обменные операции, а также спекуляции с участием частных лиц – трейдеров. Но перед многими возникает вопрос: как в действительности устроен Форекс и каковы фундаментальные принципы работы международного валютного рынка. В данной статье предлагаем рассмотреть ключевые аспекты: источники котировок, схему деятельности брокерских организаций и другие нюансы.

Схема работы рынка Forex

    Валютный рынок Форекс называют межбанковским, поскольку его ключевыми фигурами изначально были и остаются именно коммерческие и центральные банки разных стран. До того как частные трейдеры получили общий доступ на Forex, он использовался как средство для торговли между крупными коммерческими организациями и обмена валют между государственными структурами.

    Простой пример: американская корпорация занимается закупками автомобильных запчастей у поставщика из Японии. Для совершения сделок требуются значительные объемы японской валюты. Получить необходимое количество йен можно только через банковское учреждение. Банк, в свою очередь, покупает японскую валюту через рынок Форекс и продает американской компании-покупателю с некоторой "наценкой" (спредом).

    Другая ситуация: вы приходите в коммерческий банк, чтобы совершить обмен валют, купить доллары за рубли или др. Вы заметите, что в течение дня установленные курсы остаются неизменными, в редких случаях они могут меняться только один раз в сутки: например, в обед. Почему банковские котировки остаются фиксированными, тогда как цены разных валют на Форексе меняются практически ежесекундно?

    Дело в том, что банковские организации имеют возможность фиксировать котировки и выполнять операции хеджирования. Иными словами, банки берут на себя обязательства проводить обменные операции по определенным курсам, пока на рынке не появится другой участник, готовый выкупить определенный объем валюты по обозначенной цене. За счет этого многие банковские учреждения значительно увеличивают свой чистый доход.

    Обратная сторона медали кроется в том, что ликвидность может распределиться непропорционально, из-за чего банки иногда теряют возможность полностью завершать обменные операции. Именно этот факт стал главной причиной, по которой рынок Forex (изначально межбанковский) открыли для небанковских организаций. Это позволило крупным банкам компенсировать дефицит ликвидности и получить дополнительную прибыль за счет привлеченных участников. Изначально на межбанковский рынок стали допускать крупные хедж-фонды, вскоре в валютных операциях начали участвовать брокерские организации и ECN.

    По сути, рынок Форекс– это глобальная система электронных операций по купле и продаже валют. Котировки, которые вы можете видеть в торговом терминале, являются лучшими предложениями на покупку и продажу от ведущих поставщиков ликвидности.

    Почему же Forex так слабо регулируется на законодательном уровне? Одна из основных причин – нежелание правительств государств вмешиваться в международную валютную торговлю, именно благодаря которой обеспечивается полноценное функционирование экономики.
 

Участники рынка

Основными фигурами на международном валютном рынке Forex являются:

  • центробанки государств;
  • хедж-фонды с крупным капиталом;
  • коммерческие структуры;
  • правительственные органы;
  • частные спекулянты.

Поставщики котировок

    Валютный рынок Форекс по определению является межбанковским. Соответственно, основными провайдерами ликвидности являются банковские организации. Более 30% мировых объемов торговых сделок принадлежат крупнейшим корпорациям Citi и DeutscheBank.

     Довольно деликатным остается вопрос, касающийся справедливых котировок валютных пар на Forex. На международном рынке отсутствует понятие единой стоимости. За счет децентрализованной структуры Форекса можно совершать сделки по разным курсам. Но с появлением агрегаторов, к которым относятся организации Currenex, LMAX и другие, торговля на международном валютном рынке стала более прозрачной.

    Основным фактором ценообразования на рынке Forex является спрос и предложение. Все участники валютных операций могут предлагать лучшие котировки, которые поступают в торговую платформу. При этом разные брокеры могут предлагать своим клиентам разные курсы валютных пар, что является абсолютно нормальным явлением, поскольку рынок децентрализован, и достичь единых цен практически нереально.

    Котировки, предоставляемые банковскими учреждениями, в большей степени являются индикативными. Фактические курсы валют могут зависеть от множества факторов: объемов заявок, даты совершения операций и др. Чтобы компенсировать возможные расхождения между реальными и индикативными котировками, трейдеры могут прибегнуть к маркапу– умышленному ухудшению цен при открытии торговых сделок.

     Банковские организации и крупные хедж-фонды пользуются разнообразными информационными системами (DBC, Bloomberg и др.) для обмена котировками. Но курсы, предоставляемые этими сервисами, не всегда соответствуют фактическим. Многие реальные сделки могут вовсе не попадать в ценовые диапазоны, которые устанавливаются посредниками.
 

Агрегаторы ликвидности

    Мировой рынок Forex отличается от фондовой биржи более значительными торговыми оборотами и ликвидностью. Следовательно, на Форексе можно намного быстрее совершать торговые операции, независимо от объемов, времени, текущей сессии и других факторов.

    Брокерские организации, которые предоставляют частным лицам доступ к межбанковскому валютному рынку, активно сотрудничают с агрегаторами и подключаются непосредственно к поставщикам ликвидности, используя протоколы FIX. Агрегаторы, в свою очередь, выполняют первоочередную функцию: объединяют и синхронизируют курсы валют, предоставляемые крупнейшими финансовыми институтами: банками, фондами и др.

    Работа с агрегаторами дает весомые преимущества. Это обусловлено тем, что такие сервисы не могут предоставлять котировки хуже, чем отдельные поставщики ликвидности. По этой причине дилинговые центры и брокерские организации либо заключают контракты с крупными агрегаторами, либо создают свои собственные сервисы.

Схемы работы брокерских организаций

Брокерские фирмы используют несколько торговых моделей. Все схемы условно разделены на две категории:

  • Dealing-Desk. К этой группе относятся методы работы, основанные на принципах маркет-мейкинга.
  • NoDealing-Desk. Данная категория более обширна, включает в себя технологии STP и ECN+STP.

Предлагаем более детально рассмотреть перечисленные схемы.

Маркет-мейкинг

     Маркет-мейкер– брокерская организация, которая непосредственно участвует в торговых операциях. Главной задачей является поддержание оптимальных объемов покупок и продаж, при которых соблюдается необходимый размер спреда.

    Дилинговые центры, которые работают по схеме Dealing-Desk, одновременно выступают в качестве продавцов и покупателей. Доход таких организаций обеспечивается за счет разницы между курсами покупки и продажи (спреда).

    Зачастую дилинговые центры называют форекс-кухнями. Клиентские заявки не выводятся на внешний межбанковский рынок и исполняются за счет встречных ордеров, которые выставляет сам ДЦ.

    Такие организации зарабатывают преимущественно за счет клиентов, которые "сливают" депозиты при неудачных сделках. Для этого в ДЦ применяются разнообразные схемы ограничения доходов трейдеров, включая задержки исполнения ордеров, принудительную отмену приказов, создание "шпилек" на графиках валют и др.

Токсичный поток

    Таким термином обозначают ситуацию, когда банковское учреждение или брокерская фирма теряет значительную часть денег из-за нежелательного потока клиентских ордеров. Значительная часть токсичного потока припадает на торговые сделки трейдеров, которые пользуются недочетами алгоритмов маркет-мейкеров.

    По этой причине практически невозможно организовать чистый валютный рынок, который управляется только естественным спросом и предложением. Следовательно, алготрейдеры, которые получают доход при помощи токсичного потока, вынуждены маскировать его в общем потоке торговых операций. Для этого применяются ECN+STP агрегаторы, с помощью которых можно генерировать даркпулы, где клиентские сделки становятся невидимыми для контрагентов.

ECN/STP

    Этот метод активно практикуют брокерские организации, которые выступают в качестве посредников между контрагентами и трейдерами. Такие фирмы не торгуют непосредственно с клиентами и не заинтересованы в их убытках, в отличие от дилинговых центров (форекс-кухонь). Основную часть их прибыли составляют доходы от комиссий и маркапов.

    STP-брокер обеспечивает непосредственное взаимодействие между клиентом и провайдером ликвидности. Организации этого типа могут предлагать трейдерам как плавающие, так и фиксированные спреды.

    Примечательно, что в большинстве случаев ликвидность поставляют крупные банковские учреждения, которые работают с фиксированными спредами. Тем не менее, агрегатор имеет возможность выбирать наиболее оптимальные котировки среди всех доступных заявок на покупку и продажу. По этой причине брокеры ECN+STP в некоторых ситуациях могут предлагать нулевые и даже отрицательные спреды.

    При использовании технологии ECN клиенты одной брокерской компании могут совершать торговые сделки между собой. В ряде случаев это делает торговлю более выгодной, чем при работе с внешними контрагентами. От этого выигрывают не только трейдеры, но и брокеры, поскольку они получают возможность получать всю комиссию с транзакций, не отчисляя процент провайдеру ликвидности.

Сделки A-Book и B-Book

    На форумах форекс-трейдеров часто можно встретить возмущения наподобие: "Начал получать доход со сделок, и появились проблемы с исполнением ордеров. Брокер делает все, чтобы помешать прибыльной торговле."

    В действительности же брокер никоим образом не препятствует прибыльной торговле, если речь идет о добросовестной организации, а не форекс-кухне. Упомянутая ситуация объясняется предельно просто: внутри брокерской базы данных существует распределение сделок по группам A-Book и B-Book. Торговые операции, которые автоматически причисляются к первой категории, принадлежат опытным профессиональным трейдерам, которые оперируют большими денежными суммами и не первый год работают на Форексе. Такие сделки передаются контрагентам и обрабатываются на межбанковском рынке.

    Сделки начинающих валютных спекулянтов, которые не имеют достаточного опыта или не успели выйти на достойный уровень доходности, причисляются к группе B-Book. Ордера таких трейдеров торгуются внутри брокерской компании, поэтому могут обрабатываться по более выгодным котировкам.

Выводы

    Несмотря на распространенное мнение, бытующее среди новичков и непрофессионалов, рынок Forex нельзя считать "лохотроном". Торговля на межбанковском рынке имеет множество нюансов, которые обязательно нужно учитывать, чтобы добиться желаемых результатов в трейдинге.

    При выборе оптимальной схемы торговли не стоит руководствоваться принципом: "Маркет-мейкинг - плохо, ECN+STP - хорошо". Каждая из моделей, рассмотренных в данной статье, имеет определенные преимущества и недочеты. К примеру, маркет-мейкинговая схема хороша тем, что обеспечивает лучшее исполнение торговых ордеров. Модель ECN+STP, в свою очередь, позволяет торговать по более выгодным ценам. Кроме того, такая схема обработки торговых ордеров является более прозрачной. Сочетая ее с маркапом, можно добиться более качественного исполнения приказов.